Большинство людей представляют фондовый рынок как цифровую платформу, где акции покупаются и продаются мгновенно на официальной бирже. Это лишь половина истории. Вторая половина происходит на внебиржевом рынке (OTC). OTC — это крупная децентрализованная сеть, в которой сделки совершаются напрямую между сторонами, а не через централизованную биржу. Это не для слабонервных или новичков. Это сложная, управляемая дилерами и основанная на переговорах экосистема, необходимая для перемещения триллионов долларов активов, ни разу не коснувшись книг ордеров Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) или Nasdaq.
В США OTC особенно важен. Почему? Потому что требования к листингу на фондовых биржах строгие и дорогие. Многие ценные бумаги просто не соответствуют требованиям для входа или не хотят платить взнос за листинг. Вместо этого они попадают сюда.
Механика дилерской торговли
Биржевая торговля обычно автоматизирована и прозрачна. Внебиржевой рынок работает иначе. Им управляют дилеры. Эти компании покупают и продают ценные бумаги для собственного счета. Они выступают в роли маркет-мейкеров, поддерживая запасы и устанавливая цены.
Прибыль здесь поступает не от фиксированных комиссий. Она формируется за счет спреда. Дилер покупает облигации и акции и продает их по более высокой цене. Разница между ценой покупки и ценой продажи — это прибыль. Нет фиксированного графика комиссий. Цена, которую вы платите, зависит от того, с кем вы разговариваете, с каким объемом вы работаете и от текущего спроса на этот выпуск.
Вы также можете купить ценные бумаги напрямую у дилера, который их держит. Альтернативно, вы можете нанять брокера, который будет искать лучшую цену во всей сети. Последнее часто встречается среди розничных инвесторов, которым требуется экспертиза для навигации по рынку с ограниченной прозрачностью.
Где находится основной объем торгов
Многие инвесторы считают, что когда компания выходит на публичный рынок, ее акции торгуются на фондовой бирже. Обычно это неверно.
Возьмите в качестве примера государственные облигации США. Хотя государственные облигации котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже, основным местом торговли является OTC. Крупные сделки совершаются напрямую между институциональными инвесторами, банками и хедж-фондами. То же самое верно для большинства других выпусков облигаций и привилегированных акций. Хотя они могут быть включены в листинг фондовой биржи для повышения видимости, фактическая ликвидность происходит вне биржевых площадок.
А как насчет облигаций штатов и местных органов власти? Они торгуются только вне биржи. Для долговых обязательств местных органов власти нет централизованной биржи. Если вы хотите торговать облигациями, выпущенными городом или штатом, вы входите на внебиржевой рынок.
Это различие важно. Это означает, что цена определяется через двусторонние переговоры, а не через публичную книгу ордеров.
Третий рынок: институциональная блочная торговля
Для этой деятельности существует специальная подгруппа, называемая третьим рынком. Она включает акции, которые котируются на фондовой бирже, но торгуются вне биржи.
Зачем это делается? Институциональные инвесторы, такие как взаимные фонды и пенсионные фонды, перемещают крупные блоки акций. Совершение крупных сделок на публичных биржах может привести к неблагоприятному изменению цен. Также могут взиматься фиксированные комиссии, которые съедают доходность. Эти институты могут договариваться о крупных скидках через сделки OTC. Они избегают строгих биржевых правил. Они получают лучшее исполнение ордеров для своих объемов.
Это не розничная торговля. Это «инженерная инфраструктура» финансовой системы, которая перемещает огромные объемы капитала вдали от публичного внимания.
Регулирование и надзор
OTC — это не Диком Запад. Он строго регулируется. На протяжении десятилетий правила устанавливала Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD). Эта организация была создана в 1939 году актом Конгресса для установления кодексов правил.
