Більшість людей представляють фондовий ринок як цифрову платформу, де акції купуються та продаються миттєво на офіційній біржі. Це лише половина історії. Друга половина відбувається на позабіржовому ринку (OTC). OTC — це велика децентралізована мережа, у якій угоди відбуваються безпосередньо між сторонами, а чи не через централізовану біржу. Це не для слабкодухих або новачків. Це складна керована дилерами і заснована на переговорах екосистема, необхідна для переміщення трильйонів доларів активів, жодного разу не торкнувшись книг ордерів Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE) або Nasdaq.
У США OTC особливо важливий. Чому? Тому що вимоги до лістингу на фондових біржах є суворими і дорогими. Багато цінних паперів просто не відповідають вимогам входу або не хочуть сплачувати внесок за лістинг. Натомість вони потрапляють сюди.
Механіка дилерської торгівлі
Біржова торгівля зазвичай автоматизована та прозора. Позабіржовий ринок працює інакше. Ним керують ділери. Ці компанії купують та продають цінні папери для власного рахунку. Вони виступають у ролі маркет-мейкерів, підтримуючи запаси та встановлюючи ціни.
Прибуток тут надходить немає фіксованих комісій. Вона формується з допомогою спреда. Дилер купує облігації та акції та продає їх за вищою ціною. Різниця між ціною купівлі та ціною продажу – це прибуток. Нема фіксованого графіка комісій. Ціна, яку ви платите залежить від того, з ким ви розмовляєте, з яким обсягом ви працюєте і від поточного попиту на цей випуск.
Ви також можете купити цінні папери у дилера, який їх тримає. Альтернативно, ви можете найняти брокера, який шукатиме кращу ціну у всій мережі. Останнє часто зустрічається серед роздрібних інвесторів, які потребують експертизи для навігації по ринку з обмеженою прозорістю.
Де знаходиться основний обсяг торгів
Багато інвесторів вважають, що, коли компанія виходить на публічний ринок, її акції торгуються на фондовій біржі. Зазвичай це не так.
Візьміть як приклад державні облігації США. Хоча державні облігації котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі, основним місцем торгівлі є OTC. Великі угоди відбуваються безпосередньо між інституційними інвесторами, банками та хедж-фондами. Те саме вірно для більшості інших випусків облігацій та привілейованих акцій. Хоча вони можуть бути включені до лістингу фондової біржі для підвищення видимості, фактична ліквідність відбувається поза біржовими майданчиками.
А як щодо облігацій штатів та місцевих органів влади? Вони торгуються лише поза біржею. Для боргових зобов’язань місцевих органів влади немає централізованої біржі. Якщо ви бажаєте торгувати облігаціями, випущеними містом або штатом, ви входите на позабіржовий ринок.
Ця відмінність важлива. Це означає, що ціна визначається через двосторонні переговори, а чи не через публічну книгу ордерів.
Третій ринок: інституційна блочна торгівля
Для цієї діяльності існує спеціальна підгрупа, яка називається третім ринком. Вона включає акції, що котируються на фондовій біржі, але торгуються поза біржею.
Навіщо це робиться? Інституційні інвестори, такі як взаємні фонди та пенсійні фонди, переміщують великі блоки акцій. Вчинення великих угод на громадських біржах може призвести до несприятливої зміни цін. Також можуть стягуватися фіксовані комісії, які з’їдають прибутковість. Ці інститути можуть домовлятися про великі знижки через угоди OTC. Вони уникають суворих біржових правил. Вони отримують найкраще виконання ордерів для своїх обсягів.
Це не роздрібна торгівля. Це «інженерна інфраструктура» фінансової системи, яка переміщає величезні обсяги капіталу далеко від публічної уваги.
Регулювання та нагляд
OTC — це не Дикий Захід. Він суворо регулюється. Упродовж десятиліть правила встановлювала Національна асоціація дилерів цінних паперів (NASD). Ця організація була створена в 1939 актом Конгресу для встановлення кодексів правил.
