Większość ludzi myśli o giełdzie jako o platformie cyfrowej, na której akcje są kupowane i natychmiastowo sprzedawane na oficjalnej giełdzie. To tylko połowa historii. Druga połowa przypada na rynek pozagiełdowy (OTC). OTC to duża zdecentralizowana sieć, w której transakcje są dokonywane bezpośrednio między stronami, a nie za pośrednictwem scentralizowanej giełdy. To nie jest dla osób o słabym sercu i początkujących. To złożony, kierowany przez dealerów i oparty na negocjacjach ekosystem niezbędny do przenoszenia bilionów dolarów aktywów bez konieczności dotykania ksiąg zamówień na giełdzie nowojorskiej (NYSE) lub Nasdaq.
W USA OTC jest szczególnie ważne. Dlaczego? Ponieważ wymogi dotyczące notowań na giełdach są rygorystyczne i kosztowne. Wiele papierów wartościowych po prostu nie spełnia wymogów wpisu lub nie chce uiszczać opłaty za notowanie. Zamiast tego lądują tutaj.
Mechanika handlu dealerskiego
Handel akcjami jest zazwyczaj zautomatyzowany i przejrzysty. Rynek pozagiełdowy działa inaczej. Jest prowadzony przez dealerów. Spółki te kupują i sprzedają papiery wartościowe na własny rachunek. Pełnią rolę animatorów rynku, utrzymując zapasy i ustalając ceny.
Zysk tutaj nie pochodzi ze stałych prowizji. Powstaje w wyniku rozprzestrzeniania się. Dealer kupuje obligacje i akcje i sprzedaje je po wyższej cenie. Różnica pomiędzy ceną zakupu a ceną sprzedaży stanowi zysk. Nie ma stałego harmonogramu prowizji. Cena, jaką płacisz, zależy od tego, z kim rozmawiasz, z jakim wolumenem współpracujesz i aktualnego zapotrzebowania na tę wersję.
Możesz także kupić papiery wartościowe bezpośrednio od dealera, który je posiada. Alternatywnie możesz zatrudnić brokera, który przeszuka całą sieć w poszukiwaniu najlepszej ceny. To drugie rozwiązanie jest powszechne wśród inwestorów detalicznych, którzy potrzebują specjalistycznej wiedzy, aby poruszać się po rynku o ograniczonej przejrzystości.
Gdzie znajduje się główny wolumen obrotu?
Wielu inwestorów wierzy, że kiedy spółka wchodzi na giełdę, jej akcje trafiają do obrotu na giełdzie. Zwykle nie jest to prawdą.
Weźmy jako przykład amerykańskie obligacje rządowe. Chociaż obligacje rządowe są notowane na nowojorskiej giełdzie papierów wartościowych, głównym miejscem obrotu jest OTC. Duże transakcje zawierane są bezpośrednio pomiędzy inwestorami instytucjonalnymi, bankami i funduszami hedgingowymi. To samo dotyczy większości innych emisji obligacji i akcji uprzywilejowanych. Chociaż w celu zwiększenia widoczności mogą być notowane na giełdzie, faktyczna płynność występuje poza parkietami giełdowymi.
A co z obligacjami państwowymi i samorządowymi? Handel nimi odbywa się wyłącznie poza giełdą. Nie ma scentralizowanej wymiany długu samorządów lokalnych. Jeśli chcesz handlować obligacjami wyemitowanymi przez miasto lub stan, wchodzisz na rynek pozagiełdowy.
To rozróżnienie jest ważne. Oznacza to, że cena ustalana jest w drodze dwustronnych negocjacji, a nie poprzez księgę zamówień publicznych.
Trzeci rynek: Instytucjonalny handel blokowy
Dla tej działalności istnieje specjalna podgrupa zwana trzecim rynkiem. Obejmuje akcje notowane na giełdzie, ale będące w obrocie poza giełdą.
Dlaczego to się robi? Inwestorzy instytucjonalni, tacy jak fundusze wspólnego inwestowania i fundusze emerytalne, przenoszą duże pakiety akcji. Dokonywanie dużych transakcji na giełdach publicznych może skutkować niekorzystnymi zmianami cen. Mogą być również naliczane stałe prowizje, które wpływają na rentowność. Instytucje te mogą negocjować duże rabaty w ramach transakcji OTC. Unikają rygorystycznych zasad wymiany. Uzyskują lepszą realizację zamówień w zakresie swoich wolumenów.
To nie jest sprzedaż detaliczna. To „infrastruktura inżynieryjna” systemu finansowego odsuwa ogromne ilości kapitału spod kontroli publicznej.
Regulacja i nadzór
OTC to nie Dziki Zachód. Jest to ściśle regulowane. Przez dziesięciolecia Krajowe Stowarzyszenie Dealerów Papierów Wartościowych (NASD) ustalało zasady. Organizacja ta została utworzona w 1939 roku na mocy ustawy Kongresu ustanawiającej kodeksy postępowania.
